01 供應鏈金融行業的發展現狀 

供應鏈金融的意義在于它創造了一種多贏的局面，通過供應鏈金融，核心企業可以緩解資金壓力，上下游企業可以解決資金流動性問題，銀行和保理也可以獲得風險相對可控的資產。

1、什么是供應鏈金融

供應鏈金融，包含兩個信用的故事，一個是商業信用，在供應鏈中，核心企業比較強勢，他會占用上游供應商的貨物，同時占用下游分銷商的錢款；另一個是金融信用，之前上下游的中小企業很難融資，但是現在他們雖然沒有傳統機構看中的抵押品，但是他們擁有核心企業的應收賬款、與核心企業的往來流水。所以通過這兩個故事，供應鏈金融就可以解決這樣一個問題，他將核心企業的強信用分享給不那么強的上下游中小企業，從而降低了信息的不對稱，把風險從單個企業的不可控轉移到了這個整體鏈條上。

供應鏈金融的意義在于它創造了一種多贏的局面，首先，核心企業通過供應鏈金融可以緩解自己的資金壓力，同時穩定自己的銷路和貨源；其次，上下游的中小企業通過供應鏈金融可以解決資金流動性的問題；此外，銀行和保理也可以獲得風險相對可控的資產。供應鏈金融在插上互聯網的翅膀之后，更加能夠突破時空的限制，形成一個規模經濟效應。

2、供應鏈金融的分類

從不同的維度劃分，供應鏈金融有不同的分類。根據融資方的不同，供應鏈金融分為供應商融資和購貨方融資；根據融資方式的不同，分為應收賬款的融資、存貨質押融資及預付款融資等類型。我們今天要討論的是按場內玩家的不同，供應鏈金融分為電商主導、ERP服務商主導、銀行主導、P2P主導。

電商主導供應鏈金融的邏輯，是電商本身就是一種產業鏈上的核心企業，但是電商主導的供應鏈金融受到不少人質疑，一方面是他們既掙上下游商業上的錢又掙金融上的錢，有一種道德上的困惑；另一方面是他們是否能夠做好所在鏈條以外的行業。

ERP服務商主導的供應鏈金融是做一個平臺，一方面連接核心企業的經營數據，另一方面對接銀行等資金方，然后撮合雙方成交。

在銀行和P2P主導的供應鏈金融中，銀行和P2P的角色都是資金的提供方，一部分銀行目前有向第二種模式轉型的傾向；而P2P在主導供應鏈金融時，相比銀行主導會面臨資金成本高、資金限額、債券和收益權轉讓等一系列問題。

02 供應鏈金融的垂直化突圍

供應鏈金融的核心是互聯網+產業+金融平臺，一個成功的供應鏈金融企業，應該做到全流程可視、大數據可控、產業鏈聚合、生態圈開放。

中國的供應鏈金融發展經歷了三個模式，1.0時期是“1+N”模式，最早是由銀行的子公司如深發展、核心企業以及一些轉型的ERP如用友、漢德為主導，對接核心企業及其上下游企業和物流服務商，實時掌握供應鏈中企業的經營情況，從來控制融資風險。2.0時期是“互聯網+”模式，通過互聯網技術深度介入，打造一個綜合性的服務平臺代替核心企業來給中小企業提供信用支持。供應鏈金融也向更垂直細分，更精準更專業的方向發展。電商模式（蘇寧，京東），行業咨訊（上海鋼聯），信息化服務提供商（漢得），供應鏈服務提供商（怡亞通），核心企業（海爾、瑞茂通），3.0時期的特點是生態化，供應鏈金融趨向產融結合的平臺化和生態化方向發展。不再是單向流動的價值鏈，而是跨產業跨區域跨部門，與政府、行業協會、產業資本等各方廣結聯盟，使用互聯網、云計算、大數據、區塊鏈等技術創建金融生態系統，平臺是價值的整合者，是多邊群體的連接者，更是多方共贏的新型商業生態系統。在“互聯網+”以外，再加入產業，也就是今天分享的主題——互聯網+產業+金融。

一個供應鏈金融企業能夠發展到哪一步，有六個方面的要素至關重要：

1. 首先是物流，沒有堅實的供應鏈，供應鏈金融只能是空中樓閣，所以物流是第一大要素；

2. 其次是數據，基于數據整合、數據分析后的供應鏈金融才具備真正意義上的因地制宜和風險可控；

3. 第三是合適的資金支持，供應鏈金融的本質離不開資金本身，合適的資金支持才能將整個生態體系盤活；

4. 第四是健全的信息系統，生態圈的建立不僅僅是獨樂樂，而是高效協同、多方共贏的眾樂樂，那如何將生態圈中不同的主體“捆綁”在一起呢？只有信息系統才能做到；

5. 第五是多產業鏈的整合，從產業上下游單個的點到整個產業鏈的線，再到多產業鏈的面，生態圈未來發展的趨勢必然是多產業鏈化；

6. 最后一點是公司戰略支撐，生態圈的建立基于其中各個主體的意識開放，他們各自在生態圈中發揮著不同的作用，當物流、資金流、信息流、貿易流都能打通的時候，生態圈的作用就能得以體現了。

在新的供應鏈生態格局里，通過這里一系列的數據，我們可以體會到巨大的市場發展空間。在供給側改革的大背景之下，主要產業全面升級轉型，新格局新供應鏈生態陸續誕生，市場規模井噴爆發，2015年底供應鏈市場規模已達11.97萬億元，預計2025年國內供應鏈市場規模將達到36萬億。

目前，國內的供應鏈金融還是有很大市場的，中小企業的融資成本超過20%，而大型企業只有不到7%；國內的物流成本要比發達國家高出10%-15%；同時我國的ICT指數（信息化投入占收入的比重）要落后發達國家3到4個點。

從國內的供應鏈三個基本元素來看，金融方面融資成本仍具有覆蓋空間，物流成本方面有較大的優化空間，信息化方面存在巨量成長空間

海平線是海航集團供應鏈金融的一個實踐，海平線的商業模式分為五個層次，第一層是產業鏈，不論是核心企業還是上下游企業，都是產業鏈的一環，以前經常提N+1+N，那么現在海平線把它拓展成N+1+N+1+N，可以根據產業鏈進行延伸，海平線能夠給企業提供什么服務，與與他在產業鏈中扮演的角色有關；第二層是物流層，我們為產業鏈上中下游打通集訂單、倉、運、配于一體的供應鏈管理服務在第三層，海平線提供全套的SaaS化貿易管理平臺，滿足產業鏈對供應鏈的全程可視化管理需求；第四層是資金層，包括供應鏈金融服務、支付、金融科技，我們以金融科技為手段、以支付結算為工具為產業鏈提供供應鏈金融服務。；第五層的大數據服務是整個金融平臺的核心，分為供應鏈征信和大數據風控，海平線可以針對系統上的貿易數據、物流數據、支付數據等進行數據分析，為我們的金融服務提供供應鏈征信以及大數據風控，通過對資產端的整合，同時引入保險、擔保等第三方服務機構，我們可以平臺用戶提供多樣化的資金服務，我們通過對行業的商流、物流、信息流、資金流的整合，為用戶提供全方位的供應鏈生態服務。這樣就形成一個完整的閉環，所以重回到主題，不做產業的話，供應鏈金融的數據從哪里來。

第三方機構要做供應鏈金融，需要沉到一個行業里，如果沒有實體或供應鏈背景的話很難做，而選擇一個細分行業的依據是判斷這個行業的存量資產是否足夠大，和通過技術手段獲得數據的難易程度。

從自身的經歷和經驗來看，第三方機構如果沒有實體或者供應鏈的背景，只能通過間接的手段來控制金融資產的風險，那從事供應鏈金融還是比較難的，機構能有效的限制客戶交易完成的過程、提高違約成本的手段不多。如果企業內部只有金融的人，對行業不了解，企業會吃虧，而如果以熟悉行業的人為主導，在風險控制環節，內部分歧會很大，金融從業者對的風險認知和行業從業者之間天然有一個落差，這也是為什么很多金融機構無法下沉進入一個行業的原因。沉到一個行業里面做供應鏈金融，對企業控制風險和熟悉行業都會有幫助，舉個例子，很多人都會關注應收賬款這類金融屬性更強的資產，但供應鏈中還有很多其他資產，最常見的就是貨物，當你深入一個行業，處置渠道也會隨之豐富，資產回收或變現的途徑增多。同時深入一個行業后，對于風險的識別能力也是自然而然顯著提高的。

中小企業是沒有很多的融資途徑的，土地、廠房已經抵押、企業債也發過了，只能找賬款了。而且應收賬款也只是供應鏈金融里面很小的一端，而訂單、倉儲才是這里面的大頭。目前市面上做的比較好的，無非就是一些大宗商品的B2B平臺，做這個行業的原因是這個行業里面有需求的存量資產足夠大，這是一片藍海，有做的空間。供應鏈這幾年特別火，是因為市面上大家已經開始關注到了這塊的資產，而且這塊蛋糕足夠大家來分，有足夠的想象空間。

貿易類和服務類的領域是最便于數據化掌握的，也最容易通過技術手段降低成本、獲取大量資產。而線下真正的實體企業，大部分做不到數據化，與會嘉賓提到的物聯網數據手機，現階段也是很難推廣開的，因此做這些企業的互聯網供應鏈金融還不太合適，但是這些行業也有大量的資產等待開發，他們也有大量的融資需求，隨著監管的趨嚴，給了我們很好的開展業務的機會。

每一個行業的核心點是不一樣的，所以供應鏈金融才會有垂直化趨勢；傳統銀行介入不深的行業會有供應鏈金融的大機會。

供應鏈金融出現垂直化的趨勢是因為每個行業的特性不一樣。舉例來講，汽車零配件行業資產很重要，它的核心是資產以及資產處置的能力；而對于餐飲行業來說，它的核心是要看流水的貼現。此外，每個行業、每個團隊的核心能力也不同，如果有能匹配到這個行業的資源或經驗，那對這個行業的業務開展是有很大幫助的。我們認為，能扎根在一個行業就能把它做的很大。

之前傳統銀行有很多不愿意做的東西，而互聯網金融能夠幫助銀行把這些事做了，例如征信、資產處置、倉儲物流系統等，這就是互聯網金融火熱的原因以及未來的機會。如果對于一個行業，銀行在里面碰的不深，傳統金融的滲透率差如餐飲、汽配，那供應鏈金融還是有很多機會的。

行業的成長性和信息化程度是一個很重要的標準，如果進入了一個每年百分之幾十成長的、同時信息化的程度足夠高的行業，在這個行業我們短期內獲得一定收入或高速成長的可能性就越大。也越容易快速建立起自己的優勢。

現在做供應鏈金融，選對行業很重要。在資本方看來，一定要選擇成長性比較好的行業，現在如果再去選擇每年整體成長平穩自身年投資回報率只有6%的傳統企業，一方面會面臨傳統機構的競爭，一方面自身的成長性也會受到限制，資本方會覺得不那么性感；如果進入了一個高速成長的、同時信息化的程度足夠高的行業，一方面在做規模化標準化的資產制造過程中可以獲得更多的風險定價的數據，同時我們能在這個行業短期內獲得一定超額收入和高速成長的可能性就越大。也許這個行業慢慢也會走進平穩期甚至是衰退期，但在這個過程中，企業形成了成熟的方法論、形成了良好的風險定價能力，同時通過這個行業獲得了足夠低的資金成本，那么將來進入新的行業時，與行業專家產業經驗結合做風控，競爭的優勢更加巨大。

03 供應鏈金融的技術供給

供應鏈金融的下半場是產融結合、效率致勝，核心理念是用技術降低企業的成本，提高合作方資產的周轉速度。

1、供應鏈金融的現狀

供應鏈金融能夠發展到今天，貨幣供應是一個很大的原因，貨幣的絕對量還比較大，但是增速在減少，企業必須精耕細作，重視資金的周轉速度，這是由外部環境發展所致。同時，市場上整體的供應環境發生變化，以鋼為例，去年一年鋼材的供應富裕1億噸以上，有12%的鋼生產出來要么出口要么被閑置，給業界造成了很大的壓力。不僅鋼鐵，玻璃、石化產業都出現了這個情況，也從側面解釋了為什么供應鏈金融有這么大市場空間。此外，從金融內部來看，原有的金融控制風險已經失效。第一，核心企業的風險在加大；第二，信貸損失分布的厚尾現象越來越明顯，出現大額巨量損失的可能性會增加；第三，VAR值基本失效。

2、新供應鏈金融的實現

供應鏈風險是產業風險和金融風險的疊加，而且供應鏈的主要風險是來自于產業，而不是金融。供應鏈金融的風險與傳統的金融風險的來源不同，所以必然會導致有新的手段出現，我們也會引入新的不同于銀行的評估技術。

傳統的銀行貸款所需要的財務報表、資產價值等，互聯網沒法提供，而通過最新的技術手段，我們可以獲取企業的靜態地址、動態地址、網絡行為以及交易數據等更多全景的信息。我們現在對數據采用的是全場景的交叉驗證而不是區塊鏈，是因為不同數據的質量有差別，數據之間現在仍需要人工加上不同的權重。

舉一個玻璃企業的案例說明一下如何使用數據來控制供應鏈金融的風險。由于玻璃行業的不景氣，這家行業前三玻璃企業的下游客戶融資非常困難，沒有錢周轉和更新設備，而下游的不景氣也導致這個企業的業務開拓乏力、利潤下降。雁陣科技所做的事就是，把采集數據的點布置在切割設備的微處理器上，能夠采集玻璃生產和切割的過程中的各類數據，通過這個手段，我們能夠區分出A、B、C這幾家企業誰的狀況更好，會給相對狀況更好的企業一個授信。從這個案例中，能夠反映出我們的理念是，為企業客戶提供產品和支撐服務，這個的基礎來自于數據端，而不是來自企業或擔保。總結起來，我們是通過數據，給好的企業他們所需要的資金，而這個資金成本，來自于周轉效率的提高帶來的增量收益的分成。

速度來自于效率，數據有三個效率：數據采集、數據分析、數據決策。實時通信能夠有效提高數據采集的效率，我們從產業流程中獲取數據，能提高數據的造假成本，也能提高數據采集的時效性。數據分析解決的是低頻數據和高頻數據不同處理的問題。數據決策是采用場景化的決策，低頻數據用于數據驗真，高頻數據用來挖掘經濟學的價值。

供應鏈要做的是三件事情，第一是產融一體化，這里是指數據端的一體化而不是資金和投入的一體化，產業融資要緊密的配合，而且數據來自業務產生的過程而不是報送；第二是支付信用化，要解決資金方的盈利的空間；第三是信用數據化，信用要通過數據表達，供應鏈里面最核心的是交易的真實性。

針對不同產業，我們有標準化的接口，針對不同行業的接口在業務端會有差別。在處理客戶內部數據是否愿意暴露的問題上，我們有三個解決步驟，一是采用SaaS服務，競品之間的數據不互通；二是簽署保密協議；三是只建貸款客戶的數據，前期的數據是脫敏的。

04 供應鏈金融的投資機會

銀行與互聯網機構最大的不同在于銀行是從橫向的角度去看企業，而互聯網機構是從垂直視角。京東金融看一個行業，一方面是市場的規模有多大，另一方面就是信息化基礎設施程度有多高。

京東金融是上海最大的一家保理公司，和同行做的不太一樣的地方在于，我們一開始是源自商城的一套體系，借助了商城的信息基礎設施和自動化物流體系，我們的方法論更多的是基于數據本身作出判斷，訓練出來的模型無論是信用類還是保理類都是來自于這塊，因此，京東金融在看不同的產業的時候，有一個非常重要的判定條件是產業方自身的信息化程度有多高。

舉例來說，京東金融目前在看汽車。我們發現，幾個大的汽車合資廠從一開始引進的時候，大部分企業都能做到GIT（全球信息技術），我們去看了吉利和沃爾沃的項目，在吉利收購沃爾沃以后，很大程度上被沃爾沃影響，沃爾沃國產化之后，吉利的整個前端供應鏈管理、配送以及交易規則還是沿用沃爾沃之前的方式，使得合并后整個集團的效率提升很高，這些是其他國產汽車所做不到的。信息化程度高是我們做金融生意的前置性條件，汽車行業首先有一個很大的市場，其次有非常好的基礎設施，所以其中的機會非常多，非常適合做三方金融機構的供應鏈金融生意。

每個產業都是高度垂直的，京東是做零售起家，但是如果去到汽車、醫藥的話，基本是和其他企業在一個起跑線，唯一的區別是說大家怎么看待基礎設施的價值。銀行跟互聯網機構或是產業機構最大的區別在于，銀行看企業是橫向的，南航和中鐵在銀行的眼里沒有什么區別，但是對于產業機構來說就完全是兩個不同的行業，所以兩者的產業風控節點是不一樣的。銀行會先看抵押物，然后看信用，在這一步就會把大部分中小企業隔絕掉。現在對我們來講，是希望用現有的資本金，去把垂直的模型跑出來。長期來看的話，我們是希望用一些實證的方法，從某種程度上修正銀行的看法。