京東新一季財報出來了，這次似乎不一樣。
營業收入達到837億人民幣，增速為39.2%，披露出來盈利為22億人民幣，當然了，這個盈利還是老規矩，不被公允認可的，實際按照通用準則，十億左右。
而在十天前，阿里披露第三季營收增速，高達61%，阿里的利潤就更恐怖了 。
那么問題來了，阿里的電商業務，是否取得壓制性優勢呢？京東還有機會嗎？今天本文要思考的是這兩家公司生意的“品性”。
在討論業務特點前，我們先來分析一下，企業掙錢能力主要取決于哪幾個因素？
無外乎三點：產品毛利率高低、資產周轉速度和企業的杠桿程度。這三個詞語，似乎不是那么好懂，我給大家揭示一下：
（一）產品毛利率，我們把它稱為“茅臺模式”
所謂茅臺模式，就是指毛利率超級高，比如茅臺，翻看一下報表：
看一下，最后一行，毛利率高達90 %左右。
為什么有“萬億茅臺”，因為毛利潤高的企業，只要規模產量跟上，那么就是無敵的印鈔機。而大家常見的蘋果手機，相比茅臺，弱爆了，才40％左右的毛利率。
（二）資產周轉速度，我們把它稱為“沃爾瑪模式”或者“戴爾模式”
這類企業，有一個特點，凈營運資本很少甚至為負值。簡單說，這類企業，靠著應付賬款來籌集運營資金，需要企業擁有強大管理能力和運營水平。
比如戴爾的直銷、沃爾瑪等企業，他們因靠強大的流水，壓榨供應商款項，這種企業賬上，有很多的應付賬款。
而與此同時，公司僅有少數存貨，因為周轉率超級高，比如戴爾的直銷模式、零售行業的商品流通；同時呢，應收賬款非常少，因為客戶購買商品，直接付現金。
這里談談戴爾。戴爾的電腦，以直銷模式曾經有一段時間獨步天下、聞名全球，原因就是靠的供應商賒賬給自己，由于走貨量很大，所以應付賬款非常大；而與此同時，直銷意味著存貨很少，除此之外消費者都是掏現金買戴爾的電腦。
這樣就造成了做這個生意，基本不需要套本金，甚至像戴爾這種把這種模式做到極端，就有多余的營運資金。因為經營負債，足夠滿足日常經營需求，甚至還有多余的資金，去理財，比如拿錢買P2P甚至去炒股去。
原因就在于，首先這個模式對于上下游，議價權太大了。曾經巔峰時期的蘇寧國美，就是利用這種模式，把現金流生意玩得飛起，那時候，國美和蘇寧都搞房地產。
其次，這個模式可以利用大規模經營負債，而且是無息負債，有點類似巴菲特的保險浮存金。
這種模式體現財務報表上，一般就是凈資本天數為負數。
（三）企業杠桿程度，我們把它稱為“銀行模式”
這個很好理解，就是企業運用杠桿，進行收益放大。比如銀行、最近比較火熱的現金貸、消費貸企業。
這類公司最大的問題是，一旦經濟環境惡劣，就是掙多少賠多少。這也是導致銀行等金融監管機構，極為嚴厲的原因。核心資本充足率，就是約束銀行的。
最近趣店、拍拍貸以及和信貸等上市，數據爆表，顏值過人，就是受益于經濟周期處于繁榮期，但是一旦有風吹草動，很容易倒閉掛掉。
所以除了強大監管約束外，經營這類企業你得時時如履薄冰，如臨深淵，小心翼翼，一旦馬虎，就game over 。
財務總結：
這三個要素，其實就是杜邦分析的翻版，凈資產收益率取決于毛利率、周轉率和杠桿系數。
問大家一個問題？上面三種模式，那個最好最省心？
一般情況下，人們第一喜歡的一類是“暴利企業”。
因為你會發現，即便公司經營很爛，管理層在費用控制方面慘不忍睹，甚至亂花錢，但是公司還是很好掙錢，最終得出的凈利率還是非常高。
因為不管公司怎么浪費，管理層如何垃圾，但是沒辦法，錢就是花不完，因為產品成本太低了，除此之外，公司還擁有定價權。
比如茅臺，時不時就漲價，怎么提價都有人買，日子太好過了，為什么呢？因為有些請客，必須茅臺，它代表誠意。再比如蘋果 推出iphoneX，定價9688元，其實就是漲價，沒辦法，國人就是買買買。
公司經營好壞，和經理人關系不大。用巴菲特的說，就是“傻子都能管”的公司，公司每年掙數百億、數千億元，但這不并見得是管理層的本事，因為公司的經濟特性決定了誰來做，都可以取得類似的結果。
第二類就是看管理，企業得一個個的摳，因為毛利潤低啊，零售業能夠達到20％就非常不錯了，成本太高了。
我們舉個不恰當例子，比如以iPhone手機為例，定價為6000元，假設蘋果手機本身的成本為100塊，你想想，這時候，蘋果公司不管怎么浪費，就算是公司經費各種花、出差五星級賓館、早餐不花錢，團建去馬爾代夫旅游，也都可以“躺著搶錢”。
而對于中國用戶，你買了，花了大錢，還喜歡得不要不要的，當做寶貝。
而假如毛利潤低，零部件成本為5000元，這時候，蘋果公司就必須摳了，差旅費不能亂花，餐補10塊錢，公司團建北京六環轉一圈，透個氣回來。
必須得摳門，必須得成本控制，必須姿態很低、非常辛苦，公司才能掙錢。
這時候，公司就是靠管理，靠團隊。
最后一類，就是看天吃飯，飽一頓餓一頓，一般不招人喜歡。
雖同屬于電商行業，但京東和阿里的業務模式卻大相徑庭。所以直接分析財務數據，不具備可行性。但是由于每年都有“貓狗大戰”，還是分析一下。
剛說了那么多，其實大家可能內心已經有類似判斷，第一類生意最好，因為坐等掙錢，躺著就行，不需要努力，你唯獨需要做的就是睜眼看看銀行賬上的數字。
阿里就是這么一類企業，搭建一個交易平臺，由于網絡效應的存在，存在強者越強的趨勢。讓企業客戶去激烈競爭，反正阿里收地租就行。
這有點類似賭場荷官，不管怎么玩，按點提成，荷官和賭場，唯獨要做的就是保證賭場能開起來，玩的人多。
建立賭場的過程，確實很艱辛，需要很大努力，各種推銷。并且由于開賭場，你必須有點“含趙量資源”，上下打理關系，但這個又是另外一個話題。
阿里無疑就是這類企業，帝國已經建立起來了。而且生意品性很好，不需要費大力，輕松掙錢，也不需要去各種摳門小氣，反正“錢就是掙著花的”。
對比之下，京東就不一樣，是典型的靠管理、靠日復一日的扣門賴以維繼的。生意靠的是周轉率，依賴的是服務。掙的是那么一丟丟差價，辛苦死了，貨送慢點，服務差一點，客戶就開始逼逼罵京東。
這就是生意的本質決定了，京東必須看客戶臉色，掙辛苦錢。
總結一下：
基于上面的分析，我認為京東生意品性很爛，確實太辛苦了，但是京東擁有好管理，人家勤勞肯干，所以大家喜歡，比如雙十一我就是京東鐵桿消費者；
而阿里，則是擁有強大的網絡效應，天下僅此一家的統治力，坐著收錢，擁有令人討厭的帝王作風，不尊重消費者。
今天，京東的三季報顯示，營業收入增速只有39%，而阿里增速高達61%，不知道的還以為——完了，京東可能永遠趕不上阿里。
但其實不是這樣的。
通過上面的分析，我們知道，京東應收，是直接商品交易額為主的收入，說白了就是賣了多少貨物。
而阿里，就是像天貓、淘寶客戶，大規模收費，一般情況下，如果營收增速為61%，那么平臺交易額的增速，也應該大概在61％左右。
然而，事實不是這樣的，我們以雙十一 GMV 時間橫截面分析（不考慮公關層面的撕逼：
增速只有39%；
而京東卻高達50%；
結論一目了然了。
目前所謂阿里增速61%，并不代表“阿里的賭場”開得更好、更活躍了，之所以那么多，是因為賭場收費收的更貴。所以各位可以想想，阿里究竟為何營收那么夸張，遠遠超過GMV 速度，沒別的，就是各種“加重苛捐雜稅”。
阿里繼續這么放任下去，會面臨百度曾經的問題——過度商業化，把原始的土壤弄變質了。
但是你又不得不佩服，馬云又要開新業務，搞其他收費，比如云計算的靚麗表現。
你或許還會質疑，說阿里營收那么快，是其他業務引起的。那咱們看這個披露：
仔細看，核心電商業務，營收增速為63%，遠遠超過 GMV 39%的速度。
電商的成交金額，就是這類公司的基石。歷史告訴我們，“越是沉重苛捐雜稅，越容易出現暴民動亂”。
還好馬云有下一個新發展點——云計算。
結語
其實，寫了這么多，主要是分清這兩種生意的本質，以及大家在分析財務報表時，別光看數據，得回歸業務本身，回歸最基礎的分析，而不是單純運用數據，求比率，那是得不出正確結論的。
京東和阿里，無疑都是好公司，但是區別很大。京東是爛生意品性，然而擁有好的管理，京東是勤勤懇懇給大家服務；
阿里則是擁有極為寬廣的護城河，雖然在抵御敵人方面有天然優勢，但要小心過重的”苛捐雜稅”讓護城河演變為“臭水溝”，最后演變為自己的墳墓。
