阿里巴巴北京時間6月17日向美國聯邦交易委員會提交了更新的F-1上市文件，通過這份更新的文件，我們能夠對阿里巴巴B2B部門的運作情況進行新的審視。（本文中提及的所有財年概念均于當年3月31日截止）

一、阿里巴巴B2B業務走出停滯泥潭

阿里巴巴B2B業務2012年中從港交所退市，給了B2B行業老二們一個機會，在沒有財務數據對標的前提下，都在放大自己營收增長的效果。久而久之，很多投資者和研究者形成了這樣一種心態，用行業老二們的新營收數據與阿里最后一個季度、最后一個財年的數據做比照，似乎阿里的B2B部門從此停滯不前，乃至發生倒退，而行業老二們則在迅速地迫近阿里巴巴。

阿里巴巴更新的文件由于補齊了2014年Q1的數據，從而給了我們一個重新認識阿里B2B的機會。

根據對前后兩份上市文件的比對，以及和2012年第一季度阿里巴巴B2B整體退市的財務進行對比，可以看出阿里巴巴的B2B業務已經走出2012年的泥潭，開始了正向上升。下面這張增長率的圖會讓我們看得更加清楚：

根據對前后兩份上市文件的比對，以及和2012年第一季度阿里巴巴B2B整體退市的財務進行對比，可以看出阿里巴巴的B2B業務已經走出2012年的泥潭，開始了正向上升。下面這張增長率的圖會讓我們看得更加清楚：

而當阿里巴巴B2B數據回來的時候，他的競爭者們講的故事也要發生變化，以前是大家就要追上停滯不前的阿里巴巴了，現在則是與阿里耕耘同一片市場，共同挖掘藍海，希望這樣的故事能夠繼續支持他們的股價增長。

二、井噴的2014年Q1是怎么回事？一季度是否達到25%的占比將是阿里巴巴B2B業務增長與否的評價標線

比較更新版的IPO文件，會發現2014年第一季度的營收達到整個財年營收的27%。給人的一個錯覺是這樣的數據本身不可思議，春節是中國的傳統性節日，會影響到整個季度的工業產值情況，從而使B2B平臺的發展也呈現出緩慢的趨勢。

如果回溯數據，我們會發現Q1井噴往往是阿里巴巴B2B的一個慣例，尤其是在平臺增長較快的階段下。

2012年、2013年，阿里B2B一季度的營收占比均達不到財年的25%時，阿里巴巴B2B營收的年增長曲線出現了下滑。而2014年第一季度當Q1占比重新超過25%的榮枯線時，則拉動慣性疲軟的2013年Q2-Q4數據實現年增長率的正向上升。然而這一數據現象的成因卻顯得難以解釋。一般來說，業內很少會認為第一季度會是會員增長、續費乃至營銷開展的重要時間節點。

三、數據上表現不明顯的兩個未來增長點：一達通 & 阿里云

此前，我們判斷B2B行業進入了后平臺時代，而一達通并入阿里巴巴則成為這一判定的注腳。此前阿里和一達通的3分錢補貼很紅火，不過從我們的角度看，這里的概念是折讓3分錢的利潤，而非送你3分錢。這也是我們認為這一業務不會觸發反壟斷或者不正當競爭的一個主要原因。

回到一達通上，更新的文件給出了一達通的交易狀態。阿里付出了7.9億的現金代價完成了一達通剩余35%股權的收購，也就是說阿里對一達通的估值達到了22.6億人民幣。這一估值已超過B2B行業外貿第二的環球資源網2.7億美金的市值。

阿里巴巴完成對一達通的收購，相信在未來的阿里巴巴財報中將反映相應的營收貢獻。這一塊與阿里巴巴外貿、速賣通的協同，和國內各地政府就跨境電商產業園、物流園的合作，乃至阿里在海外的一系列布局（如與新加坡郵政的戰略合作），將進一步加強其整個外貿系統的黏性。盡管外貿大環境仍未改善，這種內部毛細血管似的擴張將為未來環境轉好后的迅速發展打下基礎。

另外值得一提的是阿里云，國內近三年用戶對公有云的認可與接受，使得阿里云中的萬網部分越來越弱化，這個產品更多的向亞馬遜等國外公有云的模式靠攏。這使得該服務本身有著更為廣闊的客戶群體，而今年阿里的幾番降價動作將有望進一步擴大其用戶規模。在阿里B2B內部來看，未來三到五年這一業務的營收結構將能實現對阿里B2B內貿業務的超越。

或許到了那一天，就得唱起這樣一首歌了，“淘寶，天貓，1688，不分不分啦”。