北京時間13日凌晨，阿里巴巴集團更新了招股書，對于關注B2B的我來說，最有意思的事情莫過于剛剛出現(xiàn)在招股書中的中小企業(yè)貸款業(yè)務（以下簡稱阿里小貸）有望在一年左右的時間里從阿里巴巴集團的財務報告中消失。

首先來看一下這一業(yè)務的體量。從組織機構層面上看，阿里巴巴分別于浙江和重慶成立了兩家小貸公司，兩家公司注冊總資本16億元。而從公開信息上并未獲得兩家公司后續(xù)的注資信息。招股書顯示，阿里小貸的資產隸屬于阿里VIE的部分（VIE也可看作這部分業(yè)務剝離的一個原因），資產總額約為13.16億元人民幣。

同時，這部分業(yè)務處于較快的成長期。數(shù)據(jù)顯示，阿里小貸業(yè)務目前處于高速增長階段。2013年同比增長400%，2014年同比增長超過200%。更有意思的是，其增長率與阿里巴巴B2C業(yè)務的增長率產生了某種對應關系，2013年，阿里小貸業(yè)務增長率是B2C業(yè)務增長率的4倍，2014年阿里小貸業(yè)務增長率則是B2C業(yè)務增長率的3.8倍。目前暫無法確定這一現(xiàn)象是巧合抑或真實存在這一對應關系。如若這種對應關系穩(wěn)定，那么B2C業(yè)務增長約25%，阿里小貸業(yè)務營收即實現(xiàn)一倍左右增長。

根據(jù)阿里更新的信息顯示，阿里巴巴集團對阿里小貸業(yè)務的現(xiàn)金對價為人民幣32.19億元。這比起阿里小貸當年16億的總注冊資本乃至招股書中評估的資產總額幾乎實現(xiàn)了100%的溢價。不過更有意思的是，阿里IPO文件中，僅2014財年阿里小貸的營收額即超過當年的注冊資本金。考慮到阿里B2C業(yè)務的增長、阿里小貸和阿里B2C業(yè)務的協(xié)同效應以及上述增長率對應關系、阿里小貸數(shù)據(jù)驅動帶來的高利潤水平，在不計算相關技術和服務年費的情況下，這一業(yè)務的現(xiàn)金對價卻仍可能被低估了。

除去以上公開信息以外，仍然有幾個問題存在：

1.在阿里向國內媒體的宣傳中，阿里小貸早已隸屬于阿里小微金服集團。而更新的招股信息中披露的2014SAPA協(xié)議，是僅補齊資料還是說代表著這一整合從現(xiàn)在才開始？在資訊披露上，存在著較為矛盾的地方。

2.阿里小貸的出售同時綁定了不競爭條款，這一條款具體應如何理解，阿里新近全資收購的一達通開展的金融服務如何處理？尤其是信融保和賒銷保產品。

3.阿里小貸未來如何在B端客戶和C端客戶上進行取舍？阿里巴巴集團在B端高于50萬的貸款產品，引入銀行作為合作伙伴是否與阿里小微金融的合作協(xié)議有沖突？