來源：鋼鐵電商

導讀：今天與大家分享一篇較為客觀的鋼鐵電商行業分析，從外界（證券機構）的角度主要闡述了鋼鐵電商線上優化的內容，文中認為未來線下企業的電商平臺成功可能性最大，鋼鐵電商成功的標志是“某一可復制模式的成功”。外界看好鋼鐵電商的長期發展，認為投資機會隨著節點的推進將遞增。（題外話：同志們好好干，看來咱們行業還是很有希望滴）

原文名稱：鋼鐵電商是怎樣煉成的：看好線下向線上的開拓

事件

近兩三個月，我們草根調研了諸多鋼鐵電子商務的相關人員，包括平臺方、鋼廠、倉儲物流、貿易商、鋼鐵下游，及部分其它行業的B2B 企業。

結論

本篇報告為調研簡報，僅列出我們的結論部分，詳細分析敬請關注我們隨后的深度報告。

鋼鐵電商并非簡單的“四流合一”，而是通過平臺（即線上）和“四流”共同對貿易產業鏈進行優化

“四流”分別為目前經常被提及的信息流、商品流、資金流和票據流；

對產業鏈優化的分為線上和線下，線下的優化可以有效地助推線上的優化，但無法等同，更無法直接轉化為線上的優化。

線下優化包括信息化、物流集成和信用額度出售三類。此三類在無電商的情況下，在線下亦可獨立運作。

線上的優化包括減少產業鏈層級（貿易商環節）、大數據下的庫存管理和平臺的信用集成管理

減少產業鏈層級既是鋼材電商平臺的最終目的之一，也應該是當前電商的盈利模式之一；

大數據下的庫存管理，通過降低安全庫存水平，以降低資金占用，近而成為電商的另一盈利模式；

借助平臺的信用優勢，不僅降低參與方的融資成本，也以庫存管理的擔保效用，為上游實現信用卡融資。

電商的線上優化功能，及其帶來的額外價值，成為鋼鐵電商可以成功的決定性因素

無論B2B，或B2C，兩個條件需滿足：1）買賣兩方從線下至線上后，平臺對其的粘性；2）可復制性，即拓展新客戶的邊際成本遞減；

減少產業鏈層級，大數據下的庫存管理，及平臺的信用集成管理，帶來的額外收益可以讓利方式分配給交易雙方；

集成管理的信用卡融資功能，不僅解決了鋼廠對貿易商資金占用需求，更將占用時間提高至一個月左右；

下游的獲利，和鋼廠對電商最為擔心的資金問題的解決，兩者的互相促進大大地降低了拓展新客戶的邊際成本。

從邏輯上分析，我們認為線下企業的電商平臺未來成功的可能性最大

鋼鐵傳統線下供銷鏈的復雜性，使得線上企業開拓線下的難度，遠大于已在線下成熟企業的觸網難度。兩者盈利模式更是不同：鋼鐵線下通過高資金周轉率獲得ROE，而信息平臺為通過毛利率提高ROE；

電商平臺的多對多屬性，及鋼廠在銷售中的天然排它性，使鋼廠的電商平臺在交易賣方拓展上存在劣勢；

電商的輕資產屬性，及倉儲物流的重資產特征，使得電商在倉儲物流環節上，需在“自有的難復制性VS 外租的高風險性”尋找平衡，傳統物流企業相對具有優勢；

一級貿易商的優勢：首先具有天然減少產業鏈層級的動力；其次對“鏈主”鋼廠和“次終端”的終端貿易商具有一定吸咐力；最后借助鋼材的銷售半徑，可創立具有復制性的“鋼廠—區域”模式；

其它參與方，如金融、鋼材加工企業，甚至無關第三方，則面臨客戶粘性，及客戶拓展的邊際成本較高等難題。

我們認為確定鋼鐵電商成功的標志，可以定性為“某一可復制模式的成功”

可復制的模式首先平臺對買賣雙方應具有一定的粘性，即已經在從線上的交易，再次切換至線下交易的意愿較低；其次電商平臺本身已經創造出盈利模式；

針對一級貿易商的電商平臺我們認為存在七個關鍵節點：

平臺交易量達到一定的程度。在年度4 億噸鋼材非直供的假設下，1%的市占率即日均1.1 萬噸；

鋼廠及終端下游、次終端，特別是終端、次終端在平臺的交易量達到30%以上的比例。在當前三、四級貿易層級，30%以上意味著減少了產業鏈層級，平臺已創造出產業鏈價值；

部分終端下游或次終端的線上交易量占其總交易量達到50%以上，同時該區域的終端、次終端呈現總體上升的水平，即針對某區域下游已具有粘性；

某鋼廠在平臺上除銷售零散現貨外，還以平臺為重要的常規銷售渠道，銷售量與其一級代理商相當；

“鋼廠—區域”模式的基本確立。即一方面鋼廠通過平臺，在某區域體現出銷售優勢；另一方面，終端、次終端通過平臺，在該區域對某鋼廠的鋼材銷售，也體現出了明顯的優勢；

平臺通過大數據運算，幫助鋼廠和終端、次終端調整最低安全庫存，為交易雙方創造更多附加價值；

集成管理的信用卡融資功能的普及，平臺不僅可通過創造附加價值，以提高產業鏈的毛利率，還可通過提高資產周轉率和安全水平的資產負債率，總體上提高產業鏈的ROE 水平。

物流、金融、鋼材加工企業等線下企業，雖然我們認為其電商存在成功的可能性，但由于我們研究員自身的行業局限性，我們對其節點暫未有明確的結論。

投資層面。我們看好鋼鐵電商的長期發展，看好線下向線上的開拓。隨著節點的推進，其投資機會逐步遞增

行業層面。由于各類盈利模式仍存在不確定性，盈利水平待考，我們主要通過市值來分析；

第一層面，交易量考量。在年度4 億噸非直供鋼材和噸鋼5 元交易費用的假設下，鋼鐵電商行業總營收額為20 億元左右。即使考慮四級貿易交易層級，行業總營收80 億元左右；

第二層面，減少交易層級。每減少一交易層級，可節約交易成本20 元以上，倉儲物流費用20 元以上，即仍按4 億噸計算，電商可創營收160 億元以上；

第三層面，大數據運算幫助降低安全庫存，我們以行業總庫存水平降低90 天、噸鋼3500 元稅前價格、8%利率水平計算，電商可創營收280 億元左右；

第四層面，集成管理的信用卡融資功能，考慮到1 個月的免息，及三級結構（鋼廠和終端、次終端）對應的相關資金利率皆可下降1 個點，電商可創營收500 億元以上；

公司層面。雖然如河北鋼鐵、寶鋼股份等也有電商平臺，但由于統計的不完全性，更重要的是其主要賣方為鋼廠本身，故暫不列出。