即將登陸紐交所的阿里巴巴，路演兩天就獲得了超額認購，資本市場對阿里巴巴上市的熱情已近乎達到了頂峰?；仡^看阿里這一路走來，更多卻是一波三折，步步驚心。

從最初分拆金融業務、為IPO掃清障礙，到幾度糾結于能否終以“合伙人制”成功登陸港交所，再到加速投資并購、提升集團整體估值，這些消息都在傳遞著一個共同的信號：阿里深感市場巨變帶來的壓力。

好在，估值已過千億美金的阿里巴巴，拼搏的腳步從未停歇，馬云放出豪言稱要打造持續發展102年的公司也不會是烏托邦。

分拆金融業務為IPO鋪路

2013年年初阿里將業務調整為25個事業群后不久，阿里再次將調整目標對準了其核心業務之一的阿里金融。

據了解，阿里金融板塊包括支付、小額貸款、擔保和保險四塊業務，而原支付寶的共享平臺事業群、國內事業群、國際業務事業群將于原有的阿里金融業務合并為阿里大金融。

2014年8月13日，阿里巴巴宣布將價值32.44億元的中小企業貸款組合以5.18億美元的現金代價出售予支付寶的母公司小微金融服務，正式宣告所有金融相關的資產從阿里巴巴的美國上市實體中剝離。

有業內人士指出，阿里金融業務不可避免的會產生負債、準備金和壞賬撥備，這與輕資產運作的電商業務在財務上格格不入，很容易讓投資者迷惑。分拆后，電商與金融避免了互相牽扯，阿里在審計和處理業績時擁有了更多靈活性。

這就意味著，分拆金融業務對阿里的IPO大有裨益，兩種完全不同的業務獨立后將有助于提升阿里集團的上市定價。

此外，剝離金融業務對阿里來說還有另一層好處，即從法律上擺脫了VIE的協議控制。由于不穩定的VIE法律結構，馬云和阿里在美國遭受了諸多非議。徹底分拆規模龐大的金融業務將使阿里來自VIE結構的收入占比大大降低，這種安排可減少投資者對于VIE結構的擔憂。

加速投資并購提升估值

阿里招股書顯示，截至2013年底，阿里持有其他公司股份價值總額已達到了130億人民幣。與此同時，阿里還在招股書中把這些投資的公司根據業務特色分為了“移動端”、“O2O”、“數字媒體”以及“領域擴張”四個部分。

其中，阿里于2013年4月與新浪微博簽訂戰略合作協議，并使用了5.86億美金購買了18%的股份，2014年4月，在微博IPO時，阿里又通過行使期權以4.49億美金將對新浪的持有比例提升至了30%。

入股新浪是阿里戰略中的重要一步，不僅可以成為支付的在線支付入口，同時也為淘寶帶來了可觀的流量。另一方面，來自阿里的廣告費也會成為微博一筆可觀的收入。

2013年5月，阿里5.06億美金入股了UC瀏覽器，12月又投入1.8億美金增持股份至66%。這一投資策略將使阿里能覆蓋更廣大的活躍用戶群體。

同月，阿里斥資21.5億人民幣參與創立了物流公司菜鳥網絡，占股43%。其后阿里又增投至持有菜鳥網絡的的48%的股份。據了解，菜鳥網絡的核心目標是為電子商務企業、物流公司、倉儲企業、第三方物流服務商等各類企業提供平臺服務而不是自建物流或者成為物流公司。

以如此奢華的陣容進軍物流，足以看出馬云對物流這塊阿里巴巴短板的重視。

2014年4月，阿里計劃投資10.9億美金以獲得優酷土豆16.5%的股份，一旦交易成功，阿里將向優酷土豆的董事會派駐一名董事。巴克萊分析師曾表示，阿里入股優酷土豆不僅使阿里的廣告平臺得以擴張，也能讓阿里可以分享更多的用戶數據。

此外，阿里先后投資入股了高德地圖、銀泰商業、文化中國、華數傳媒以及中信21世紀等。不難看出，阿里這幾箱投資的幾個關鍵詞為：“物流”、“傳媒”、“O2O”、“海外”以及“社交”。雖然這些企業與目前其平臺主體業務未有太大融合發展，但在未來，它們都將成為整個阿里集團能否繼續高速增長的關鍵。

力保合伙人制轉投美國

在阿里的上市計劃里，港交所一直是其上市地點的首選，然而從2013年9月份起，阿里與港交所就上市問題展開了較長時間的拉鋸戰，雙方的分歧主要集中在但阿里提出的“合伙人制度”和港交所堅守的“同股同權”原則相悖，從而導致阿里在港上市一事一直止步不前。

分析認為，阿里之所以要求港交所接納“合伙人制度”，是因為馬云等高管希望在阿里IPO后仍能獲得公司控制權，無需屈從外部股東的壓力。但港交所始終認為，“合伙人制度”與該機構堅守“同股同權”原則相悖。也因此，雙方在經過幾次的磨合周旋后，港交所仍未對其“合伙人制”予以批準放行。

最終，在3月16日下午，阿里宣布啟動在美上市事宜，正式放棄香港轉而赴美。不過，雖然阿里最終未能登陸香港，但關于阿里合伙人制的探討顯然推動了香港證券行業思考自身的改革。

今年8月，港交所發表的“不同投票權架構”概念文件，并咨詢市場意見，稱將在大原則方向下，會向市場收集對“同股不同權”的意見，如果收集的意見支持上市規則要作出重大修訂，以接納不同投票權架構，港交所將于咨詢總結后進行第二階段咨詢。若市場支持現行同股同權做法，交易所只會就咨詢作出總結，并解釋相關理據。

不過，在阿里IPO香港路演現場，馬云再次表達了對香港資本市場的尊重，并表示，錯過香港是阿里的遺憾，“不是香港錯過了阿里，而是阿里選擇了錯誤的時機，因此錯過了香港。”