2016年的商品市場，以黑色系為代表的多個品種在歷經多年的熊市之中悄然迎來行業拐點。只是這波黑色系牛市來得過于猛烈，短短一年時間便收復了此前三四年的跌幅，不僅驚艷了期市投資者，更引來金融資本跨界掘金。
2016年這一年，資本市場的關鍵詞無疑是“供給側改革”，這也是去年貫穿期市、股市的投資主線。2017年期貨市場的關鍵詞，依然是“供給側改革”，但深度和廣度將出現變化。深度上，將從去產能過渡到實質性去產量，改革進入攻堅階段;廣度上，將從黑色產業鏈，擴展到農業產業鏈，甚至更多嚴重產能過剩行業。
大宗商品已揮別寒冬，步入牛市“初春”。在“供給側改革”投資主線指引下，哪些品種將成為期市最閃亮的明星?
2016年作為國家層面推動“供給側改革”的第一年，產能嚴重過剩的鋼鐵、煤炭行業順利實現了力度較大的產能削減目標，這無疑是支撐黑色系品種期現貨價格上漲的主要因素。
然而，去產能過程并非一帆風順。期間隨著價格反彈勢頭猛烈，鋼廠“價格上漲—復產—產能過剩—去產能—停產”的怪圈再度出現，原有陷入停產、半停產的鋼企又開足馬力生產，打亂了原有的去產能計劃。
“這表明鋼鐵行業去產能不僅態度更堅決、規劃更具體，且其懲罰力度更加嚴厲、措施更加具體。”廣發證券分析師李莎表示。
國信期貨分析師施雨辰表示，目前中國高爐煉鐵產能合計11.4億噸，折合粗鋼超過12億噸，加上中頻爐、電爐產能，粗鋼產能接近14億噸;2016年新增產能繼續下降，全年2016年新建成投產800萬噸，2016年淘汰產能超過新增產能，中國步入事實階段的去產能。
然而，去產能并不等同于去產量。據上海鋼聯調研，2016年已退出的產能中，在產的有效產能所占比例僅約10%，因此去產能在2016年并沒有達到去產量的效果。
施雨辰指出，根據中央對2017年經濟工作的定調來看，去產能依然是工作的重點之一。根據上海鋼聯統計，在目前已明確的煉鐵淘汰能力中，“在產”產能的比例高達39%，也就是說，“去產能”將進一步推進到“去產量”，因此在2017年，實質性的去產能的數量將增加，對地條鋼的排查將會擴散到全國范圍，建材產量有望減少5%以上，鋼材庫存有望繼續維持在較低水平。
“我們預期2017年上半年黑色繼續分享鋼鐵去產能利好，而下半年需防范需求回落風險。2016年黑色的關鍵詞可以總結為：供給側改革、需求超過預期、補庫周期。2017年這三方面有所變化。”新湖期貨研究所黑色系研究總監付得玲表示，其一，供給側改革將持續，鋼鐵供給側改革涉入深水區，中頻爐特別是地條鋼產能關停預期強烈，而煤炭去產能的影響在2017年或將減弱，這會導致上游利潤流向下游;其二，需求預期轉弱。受房地產調控、利率上行等因素影響，鋼鐵需求在明年下半年轉弱的可能性加大。此外由于下半年汽車、基建基數較高，同比增幅或將回落;其三，上下游環節庫存在年底有所回升，特別是鐵礦庫存增加明顯，而焦煤焦炭庫存則屬于季節性補庫存，鋼材庫存依然處于近幾年低位，除螺紋社會庫存小幅高于去年同期之外，板材庫存超低，產業鏈整體庫存壓力不大，隨著利潤修復，上下游繼續補庫存的需求尚在。
2016年中央經濟工作會議指出，要推進農業供給側結構性改革。在2015年中央農村工作會議首提“要著力加強農業供給側結構性改革”之后，這個概念首次出現在中央經濟工作會議上。
根據國家管理層要求，未來要持續抓好“三農”工作，大力推進農業供給側結構性改革，加快現代農業建設，積極調整農業結構，發展多種形式適度規模經營，深入開展農村“雙創”，推動新型城鎮化與農業現代化互促共進。促進農業提質增效和農民持續增收，拓展農村發展空間。
長江證券分析師陳佳表示，仔細研讀近期的中央農村工作會議文件，可以看出跟去年不同的兩點重要變化：第一，最高領導講話均以“農業供給側改革”為中心思想，說明農業 供給側改革的戰略高度史無前例;第二，農業供給側改革首次提出其主要目標是“增加農民收入、保障有效供給”，其中“增加農民收入”是首次重點提及，并放在第一位。
方正證券分析師楊天明則認為，農業供給側改革，主要是通過農業結構的調整，做大做強國內農業，以達到農產品總量增加、結構均衡合理的結果。以往從大豆、棉花等農產品是改革的初步探索，2017年將是深化之年。
“農業供給側改革指的是通過‘三去一降一補’來提升農業整體質量與效率。農業供給側結構性改革對大宗農產品市場的影響分為短期、中期、長期三方面，短期來看主要是通過一定手段去庫存、去產能;中期來看主要是要達到市場定價的目標;長期是通過土地改革等一系列方法最終使得國內價格與國際價格對接。”申萬宏源證券分析師趙金厚表示。
放眼2017年，縱觀分析師報告，大家不約而同地認為，農業供給側改革在2017年最可能實現的品種便是玉米。
趙金厚認為，農業供給側結構性改革玉米首當其沖。目前玉米、小麥和水稻三種農產品供給過剩，其中玉米庫存最大，過剩情況最為突出(我國玉米年產量2.2億噸左右，需求2億噸左右，目前庫存2.36億噸，高于國內玉米年消費量)。其表示，玉米行業供給側改革主要通過去產能和去庫存兩條途徑，去產能方面，去年年初就已經開始對鐮刀灣地區實行改種補貼來調減玉米種植面積(計劃調減5000萬畝，已完成近3000萬畝);去庫存方面主要是通過下游深加工(生產燃料乙醇)以及玉米出口來消化(1998-2003年，我國通過對玉米實行出口補貼共消耗掉2000多萬噸玉米庫存)，目前東北地區玉米深加工補貼已經出臺，補貼幅度在100-300元/頓。
“在供需均將取得改善的2017年，玉米價格有望見底回升。我們判斷，現階段玉米價格已經觸底。主要是基于：一方面，現階段東北地區的糧庫收購價基本在成本附近甚至低于 成本水平;另一方面，國內外玉米價格已經接軌。因此2017年在成本推動及供需改善背景下，預計玉米價格上漲有望超出預期。”陳佳表示。
“2016年有色大宗商品的牛市是需求與供給階段性錯配的結果。”天風證券分析師孫亮表示，整體而言，2010年-2011年是上一輪周期金屬價格的頂點，隨著中國經濟增速的下滑，大宗商品的需求不斷下臺階，開啟了長達5-6年的熊市，各個品種紛紛跌破成本線。隨著金屬價格的不斷下跌，位于成本分位線上端的產能相繼關停、減產，供給端產能過剩的情況逐步出清，2015年四季度至2016年一季度是本輪周期金屬價格的階段性底部，有色大宗商品的行業性拐點出現。
但孫亮認為，僅僅有供給側的自然收縮，對于金屬價格的上漲的支撐是不夠的，唯有需求端的拉動，才是金屬價格全面上行的動力。
太平洋證券分析師王文靜表示，中國對大宗商品價格的決定因素已從需求端轉向供給端，資源行業2016-2017年一個很重要的變量是產業投資變化。由于產業固定資產投資增速在2005-2007年達到高點后，呈現長期下滑，尤其是2011年之后快速下降，使得行業逐漸步入自然式去產能，疊加政策性去產能，雖然需求未見起色，但仍導致商品價格短期內爆沖，資源行業產能周期正進入一個新的階段。
其認為，2017年房地產回調與基建托底，實現經濟在“L”底部的和緩增長，中國經濟對商品需求不會呈現超預期，需求端平穩或小幅波動。從今年四季度到明年一季度，產業處于量平價升 的被動性補庫階段，年內或再次經歷量價齊跌的階段性去庫存。如2017年中國經濟尋底成功，才有可能展開新一輪庫存周期。
“2016年有色商品拔地而起是經歷五年熊市之后對市場悲觀預期的一種報復性反彈。2017年因經濟波動，或出現再次探底，但底部高于2016年，全年呈現脈沖式上漲。”王文靜表示。
基本金屬的具體投資機會方面，萬聯證券分析師宋江波表示，供給收縮和一定程度的需求改善所引起的有色金屬價格修復是2016年基本金屬板塊主要投資邏輯，進入2017年，需求進一步改善的預期恐將落空，看好供給收縮具有延續性的鋅金屬和供需錯配的氧化鋁所帶來的相對確定的投資機會。
“我們預計鋅供需在2016年、2017年都將出現供需短缺格局。在此背景下，鋅價有望繼續走高，在2017年或將創出新高。即便考慮到嘉能可50萬噸鋅精礦產能的復產，也無法改變2017年供不應求的局面。”中信建投證券分析師陳炳輝、謝鴻鶴表示。
宋江波指出，2017年氧化鋁的供應會繼續呈現偏緊格局，而供應缺口的存在將繼續有效支撐氧化鋁的價格。在氧化鋁價格較為強勢的背景下，一方面，具有較強的氧化鋁自給能力的全產業鏈企業將顯著受益，另一方面氧化鋁作為電解鋁的主要原料，會對電解鋁的價格產生一定的支撐作用。
