在年初庫存壓力上升、技術回調雙重作用力之下，本周大宗商品整體走跌，周三集體大跌，化工板塊重挫跳水，玻璃收盤跌停，橡膠盤中跌到了 17660元/噸，刷新年內低點，PP跌3.97%，PVC跌3.9%，塑料跌3.63%。其余品種中，棉花跌3.85%，滬鎳跌3.3%，PTA跌 3.26%，菜粕等的跌幅超2%，鄭油、白糖等15個品種的跌幅超過了1%。跌幅之大、品種之多，為春節后首次。

廣州日報記者調查珠三角地區近期大宗商品交易，進貨商積極性有所下降，消費終端的需求增長速度無法抵消北方港口的庫存壓力。而部分機構預期央行將調整貨幣政策，防范金融風險。未來3個月，大宗商品回調的可能性增大，領頭羊板塊“黑色系”產品面臨方向性選擇。

風險一：國際油價回調概率增

國際油價是大宗商品的領頭羊，對于整個市場有著重要的影響，不僅直接作用于化工板塊，而且與金屬、貴金屬、黑色系板塊均有千絲萬縷的聯系。而近期化工板塊的連續走跌正是來源于國際油價走勢的不盡如人意。

技術面面臨“久盤必跌”的選擇，國際市場對沖基金持有超過10億桶原油多頭合約，凈多倉迭創新高，但是，原油波動率卻迅速下降，油價在51~54.5美元/桶的狹小空間里振蕩，時間已經超過了2個月，短線出現調整行情的概率增大。

風險二：大宗商品反彈存壓力

未來3個月時間里，貨幣政策并不利于大宗商品反彈。

多家投資機構預期，如果2017年中國想在保持經濟增長的同時控制債務風險，就應將貨幣供應量的增幅控制在略微低于2016年的水平，而1~2季度的選擇特別關鍵。這一預期并不利于大宗商品市場反彈。

風險三：多品種庫存處上升周期

本周橡膠價格之所以出現走跌，主要源自于庫存壓力：2月底，青島保稅區橡膠庫存繼續上漲至16.62萬噸，較2月中旬15.66萬噸整體增加0.96萬噸，漲幅6.13%。而下游工廠開工率較年前略有下滑，補庫有所放緩，因此，庫存仍處于上升周期。

廣州日報記者調查珠三角市場發現，過去2個月時間，終端需求未有明顯回暖，貿易商進貨態度不算特別積極，意味著主動補庫存或將接近尾聲。

黑色系產品的終端市場——地產市場短線并不被看好：2017年房貸收緊，地產銷量將持續回落，第二季度地產投資增速則存在較大下行的風險。基建方面，1~2季度比較難重現去年的強勁走勢。

操作建議：未來3個月調整是大概率 多空博弈中可雙向操作

中國國際期貨、諾亞財富、廣東金礦投資集團的分析師認為，未來3個月，大宗商品出現較大調整、保持相對弱勢的可能性較大。多品種可能會出現縮量下跌、陰跌不止的走勢。相對來說，由于多空博弈中空頭力量增加，單日振蕩幅度可能會縮減。另一方面，產品與產品之間將繼續呈現分化走勢。化工品、農產品(11.790, 0.00, 0.00%)維持弱勢的概率較大。金屬之間的差異也將增大。黑色系板塊的不確定性最高，2月底的暴漲走勢已經超出了機構預期。3月中旬之后，資金或“抱團取暖”，繼續投資供給側結構性改革。

在此方向性選擇的時候，投資者應該更加謹慎地操作，盲目追高與抄底均不可取。短線來看，可選擇資金關注度較高的品種，利用多空博弈雙向操作。從中線來看，建議介入“做多”優勢品種，分批建倉